[은행FP] 제 2부 1과목 3장 채권투자

 

1. 경기가 상승하면 소비와 생산이 증가하고, 저축이 감소, 대출투자가 증가하며 금리가 상승한다.

 

 

 

2. 경기부양재정정책은 국채 발행량이 증가하는 쪽으로 채권시장 수급에 영향을 주어 채권금리를 상승시키는 영향을 주게 된다.

 

 

 

3. 금리가 하락하면 대출 등 조달금리가 하락하고 투자와 생산이 증가하여 경기가 상승압력을 받는다.

 

 

 

4. 금융채는 한국은행에서 발행하여 국채와 마찬가지의 신용도를 지니는 통안채 외에는 금융채도 회사채와 마찬가지로 금융기업의 신용도에 따라 신용등급을 부여받는다.

- 한국은행이 발행하는 통안채는 금융채로 분류되며 신용등급이 부여되지 않는 무위험 채권이다.

- 시중에 유동성을 공급하기 위해서는 통안채 발행량을 줄여 만기량보다 적게하고, 시중의 유동성을 흡수하기 위해 통안채 발행량을 만기량보다 많게 한다.

 

BBB- 등급 이상을 투자등급채권이라고 하고, 그 미만을 투기등급 채권이라고 함

 

5. 회사채 채권자들은 기업이 도산하거나 청산할 경우 주주에 우선하여 기업의 자산에 대한 청구권을 인정받게 된다.

 

 

 

6. 채권을 발행한 후 어느 시점의 시장상황이 발행사 또는 투자자의 입장에서 그 채권의 존속이 불리해졌을 때 채권의 해지를 강제할 수 있는 권한을 발행자가 가진 채권을 콜옵션부채권이라 하고, 채권의 해지를 강제할 수 있는 권한을 투자자가 가진 채권을 풋옵션채권이라 한다.

 

 

 

7. 증권사가 발행기관이 되어 발행자와 투자자 사이에서 채권 발행에 대한 중간 업무, 인수업무, 판매업무를 수행하는 시장을 발행시장이라고 하며 증권사가 중개기관이 되어 거래의 성사와 결제업무 등을 수행하는 시장을 유통시장이라고 한다.

 

 

 

8. 같은 만기의 채권이라도 중도에 지급되는 이자가 많을 수록 듀레이션은 짧아진다.

*채권의 듀레이션 : 현재 가치로 환산된 가중 평균 상환기간

*만기수익률 : 채권수익률 중 시장수익률, 최종수익률로도 불리며 모두 자본이득이나 손실, 재투자 수익까지 감안하여 산출되는 예상수익률

 

 

 

9. 72의 법칙 : 복리를 전제로 원금의 2배가 되는 기간 산출. 복리가 5%일 경우 투자자산이 2배가 되는데 걸리는 시간은 72/5 = 14.4년

 

 

 

10. 이익참가부채권(PB) : 발행사의 기업이익에 대해 주주들이 배당을 받을 때 사채권자도 참여할 수 있는 권리가 부여된 채권

 

전환사채(CB) : 조건에 따라 채권은 발행사의 주식으로 바꿀 수 있는 권리가 부여된 채권

 

신주인수권부사채(BW) : 주식회사가 증자할 때 정해진 가격에 신주를 우선 살 수 있는 권리가 부여된 채권

 

 

 

11. 금리변동요인 : 정부의 긴축정책은 국채 발행액을 감소시키고, 이는 향후 경기가 진정될 것으로 예상할 수 있기 때문에 채권금리를 하락시키는 요인이 된다.

 

 

 

12. 세계 속 한국의 경제적 지위가 상승하고 해외투자자들의 국내 채권 투자 규모가 확대될수록 세계 선진국들과 금리동조현상은 심화된다.

 

 

 

13. 시장금리상승요인 : 경기호전, 채권수급악화, 시중자금부족, 확장재정정책

시장금리하락요인 : 물가하락, 주요선진국금리수준하락

 

 

 

14. 같은 금리의 같은 만기 이표채라 할지라도 이자주기가 짧은 3개월 이표채의 실표수익률이 연 이표채의 실효수익률보다 높다.

* 연이표채의 가격 (유통수익률 10%, 표면이율 6, 2년만기 이표채 - 10,000원인 채권일 경우)

연이표채 = 600 / (1+0.1) + 10,600 / (1+0.1)2= 545 + 8760 = 9,305원

 

같은 금리의 같은 만기 이표채라 할지라도 이자주기가 짧은 3개월 이표채의 실표수익률이 연이표채의 실표수익률보다 높다.

 

1년 이하 만기통안채, 은행채의 대부분은 할인채로 발행

2년 이상 채권이 할인채로 발행되는 경우는 거의 없다

 

회사채, 공사채, 2년 이상 금융채 -> 3개월이표채

국고채 -> 6개월 이표채로 발행

 

 

 

15. 채권 가격과 채권금리의 관계

- 같은 금리의 변동이라도 금리가 상승할 때의 가격하락폭보다 금리가 하락할 때의 가격상승폭이 더 크다.

- 채권 수익률과 채권 가격의 관계를 그래프로 나타내면 우하향하는 곡선의 형태를 보인다.

- 채권의 가격은 금리와 반대방향으로 움직인다.

- 유통수익률이 더 큰 폭으로 변동한다면 채권 가격의 변동폭도 커진다.

 

 

16. 채권의 듀레이션 : 현금가치를 기준으로 채권에 투자된 원금을 회수하는데 걸리는 시간

만기가 갈수록 듀레이션은 길어진다.

채권수익률이 높을수록, 표면금리가 높을수록, 이자지급빈도가 높을수록 듀레이션은 감소된다.

 

볼록성의 정도는 장기물일수록 더 커지는데, 볼록성이 클수록 금리하락 시 가격 상승폭이 가팔라지고, 금리상승시 가격 하락폭이 완만해지므로 다른 특성들이 유사하다면 볼럭성이 큰 채권에 투자하는 것이 유리하다

 

보유하는 채권의 듀레이션이 길수록, 보유하는 채권의 금액이 많을수록 듀레이션 위험은 증가한다.

 

 

17. 볼록성 (컨벡시티) : 채권가격의 수익률 곡선을 원점에 비해 볼록(비성형)하여, 듀레이션에 의해 설명될 수 없는 가격 변동이 볼록성에 의한 가격

표면이자율이 낮아질수록, 잔존기간이 길수록 볼록성은 커진다.

만기수익률이 높아질수록 볼록성은 낮아진다.

 

다른 특성들이 유사하다면 컨벡시티가 큰 채권에 투자하는 것이 유리

볼록성의 정도는 장기물일수록 더 커짐

 

 

 

18. 수정듀레이션 = 맥컬레이듀레이션 / 1+ 채권수익률

예) 표면이자율 5%, 채권수익률 15%, 맥컬레이듀레이션 2.85년일 때 수정듀레이션은

2.85 / 1+ 0.15 = 2.48

 

 

 

19. 수익률곡선 = 채권의 만기수익률과 만기와의 관계를 나타냄

채권시장 금리 또는 수익률 곡선이 하락한 것은 채권시장의 강세로 채권시장금리 또는 수익률 곡선이 상승한 것을 채권시장 약세로 표현한다.

- 경기주체의 기대설

- 유동성 프리미엄설

-시장분할선 : 우상향하지 않는 수익률 곡선의 이유를 설명

우상향 수익률 곡선을 설명하는 이론은 유동성 선호이론

 

장기금리와 단기금리간의 금리차이를 장단기 스프레드

장단기스프레드가 확대되면 수익률 곡선의 기울기가 가팔라진다.

 

매입금리보다 평가금리 또는 매도금리가 낮아지면, 자본 이익이 발생하고, 매입금리보다 평가금리 또는 매도금리가 높아지면 자본손실이 발생한다.

 

채권투자수익률은 보유기간동안의 이자수익률과 평가 또는 매도 시 자본수익률을 더하여 계산할 수 있다.

 

 

 

20. 롤링효과 : 잔존기간이 단축됨에 따라 수익률이 하락하여 채권가격이 상승하여 부가적인 이익생성효과

 

우상향하는 정상적인 수익률 곡선 하에서 채권보유기간이 경과하면, 자동적으로 금리수준이 하향하여 자본이익이 발생하는 채권의 부가적인 이익생성효과를 롤링효과라고 한다.

 

*숄더효과 : 수익률곡선상 채권만기가 짧은 경우 기울기가 급격히 커지는 현상 (롤링효과의 일종임)

 

금융기관 등 기업이 보유한 채권의 평가는 원칙적으로 시가평가방식을 사용해야 하나, 만기까지 보유하는 목적의 채권들에는 장부가평가방식을 허용하고 있다.

 

채권기대수익률은 1년간 채권이자수익률과 1년간 롤링수익률의 합계로 계산할 수 있다.

 

 

21. 채권시장 금리 또는 일드커브가 하락한 것은 채권시장의 강세로, 채권시장금리 또는 일드커브가 상승한 것을 채권시장의 약세로 표현한다.

 

 

 

22. 채권의 신용등급 중 일반적으로 BBB- 등급 이상을 투자등급채권이라 하고, 그 미만을 투자등급채권이라고 한다.

 

 

23. 크레딧물들이 국채에 비해 강세를 보이는 것을 신용스프레드 축소로, 국채에 비해 약세를 보이는 것을 신용스프레드 확대로 표현한다.

 

 

24. 현금이 필요해져 채권을 중도 매각하게 될때 시장에서 적절한 매수자가 나타나지 않아 적정가격으로 매도하지 못하는 위험을 유동성위험이라 하며, 신용등급이 낮으수록, 장기물일수록 유동성이 떨어지는 경향이 있다.

 

 

25. 매칭전략 사다리형 만기전략 등과 같이 채권의 이자율을 중시하는 만기전략들은 소극적 투자전략으로 분류되며, 딜링이나 교체매매 등 추가적인 자본수익을 얻기 위해 많은 노력이 동반하는 투자전략을 적극적 투자전략으로 분류된다.

 

 

26. 필요한 현금흐름의 스케쥴에 맞추어 채권 만기나 듀레이션을 결정하고, 투자기간 동안 금리 변동으로 인한 손실의 가능성을 제거하여 투자하는 전략을 매칭전략이라고 한다.

 

 

27. 중기채 위주로 채권의 보유를 지속하는 것을 불렛형 만기전략, 단기채와 장기채의 보유를 병행하는 투자전략을 바벨형 만기전략이라고 한다.

 

 

28. 벤치마크의 구성과 차이가 큰 펀드일수록 벤치마크에 크게 부족한 성과를 달성할 위험이 큰 반면, 벤치마크를 크게 초과하는 성과를 달성할 가능성이 높아진다.

 

 

29. 채권 시장의 약세가 예상되면 전반적인 펀드듀레이션을 벤치마크 듀레이션보다 낮게, 채권 시장의 강세가 예상되면 펀드듀레이션을 벤치마크 듀레이션보다 높게 가져가는 방식이 전망투자철학을 지닌 펀드매니저들의 주력 전략이다.

보유하는 채권의 듀레이션이 길수록, 보유하는 채권 금액이 많을수록 듀레이션 위험은 증가한다.

다른 특성들이 유사하다면 컨벡시티가 큰 채권에 투자하는 것이 유리하다

 

 

30. 연환산자본손익률 = (매입금리 - 매도금리) *잔존듀레이션 / 투자년수

예) 100억원을 3년 5%에 매입하고 1년 후 3%에 매도 시 자본손익률 = (5-3)*2/ 1= 4%

 

 

31. 국채 3년물 금리 5.5% 국채 2년물 금리 4% 3년물 매입 후 1년간 보유한다면 롤링수익률은?

= 1년 후 채권은 2년물이 되어 있으므로 4%의 금리로 평가받거나 매각할 수 있어 1.5% (= 5.5% - 4%)만큼

자본이익이 발생함

 

 

32. 이자 + 롤링수익률 방식을 통한 전제조건

1년의 투자기간동안 시장 금리 또한 수익률의 변동이 없음

신용위험을 고려하지 않는다.

기대수익률을 구하는 투자기간은 1년

모든 채권은 잔존만기와 듀레이션이 같음

모든 채권은 연복리채인것으로 확정

 

33. 채권의 위험 : 듀레이션 위험, 신용 위험, 유동성 위험, 중도상환 위험

 

 

34. 1년물 금리 4%, 3년물 4.5% A+ 등급 회사채가 5.5%일때 듀레이션 위험과 신용등급 위험은?

= 듀레이션 위험 : 4.5% - 4% = 0.5%

= 신용등급위험 : 5.5$ -4.5% = 1%

 

 

35. 전망투자자는 금리 상승이 예상되면 보유채권을 매도하거나 잔존만기가 짧은 채권으로 교체하여 듀레이션 수준을 낮춘다.

 

 

36. 바벨형이나 불렛형 만기 전략의 경우 추가적인 자본수익을 위한 투자자의 노력유무에 따라 소극적 또는 적극적 투자 전략으로 양분될 수 있다.

 

 

37. 사다리형 만기전략은 예상하기 힘든 금리시장의 변화나 필요 현금 흐름등의 변동에 적절히 대비하는 소극적인 채권투자전략 중 하나이다.

 

 

38. 듀레이션 운용전략은 채권시장의 강세가 예상되면 펀드듀레이션을 벤치마크 듀레이션보다 높게 가져가는 방식으로 전망투자철학을 지닌 펀드 매니저들의 주력방식이다.